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三只松鼠上市求转机,连遭三拒后此次能否顺利通关?

更新时间:2019-05-14 17:25:19    来源:港股解码    手机版

三只松鼠上市求转机,连遭三拒后此次能否顺利通关?

港股解码 2019-05-14 17:25

提交招股书已经过去两年,近日三只松鼠再次迎来上会。

继来伊份、百草味、盐津铺子等企业成功登陆资本市场后,有着上市野心的三只松鼠早已垂涎已久。

证监会公告显示,5月16日,证监会第十八届发行审核委员会将召开2019年第40次发行审核委员会工作会议,休闲零食品牌三只松鼠股份有限公司将上会接受审核。

上市之路野心勃勃,通关之路阻碍重重

据招股书显示,2015年,三只松鼠的营业收入为20.43亿元,净利润为897万元;2016年,三只松鼠的营业收入为44.22亿元,净利润为2.36亿元;2017年1至6月份,三只松鼠的营业收入为28.94亿元,净利润达到了2.4亿元。

虽说业绩情况呈现递增长趋势,但多次折戟的IPO还是折射出问题所在。

2017年3月29日,三只松鼠向证监会递交招股说明书,正式向资本市场进军。同年10月21日,因为“签字律师辞职”,三只松鼠主动提出中止审查。

据招股书披露,从2017年3月至2017年7月,三只松鼠因为食品不符合标准而接到了7起诉讼。涉嫌的产品包括了奶油味瓜子、和田骏枣、雪菊、冻干柠檬片、香辣卤藕等产品。

2017年8月,三只松鼠又陷入食品安全危机。之后不久国家食药监总局发布《关于3批次食品不合格情况的通告》,其中,三只松鼠股份有限公司生产的开心果生产日期(2017年1月22日,规格:225g/袋)产品经检验,霉菌项目不符合食品安全国家标准。

2017年10月31日,三只松鼠更新了招股说明书,IPO申请恢复正常审核。但证监会12月12日晚发布补充公告称,临时取消对三只松鼠发行申报文件的审核。

IPO关键时刻,公司遭遇了敲诈事件。2017年处于上市缄默期的三只松鼠在12月初收到匿名邮件,自称是自媒体团队,要求三只松鼠与其联系,出资500万元与之“合作”,否则将对外公开‘相关负面信息’。三只松鼠方面拒绝其要求,选择通过法律维权。

2018年6月25日,证监会网站再度更新了三只松鼠的IPO状态,显示三只松鼠正进入IPO排队阶段,其审核状态显示为“预先披露更新”。

受上述事件影响,直接导致前三次IPO之路夭折。

此次重启上会之路,三只松鼠能否顺利闯关?

三只松鼠曾表示只做吃货们的“搬运工”,自己并不生产零食,只负责研发和销售,生产完全委托代加工。这种“贴牌”生产的模式让三只松鼠在短时间内完成了迅速扩张,但可持续性不长久。此外过度依赖线上渠道、毛利率与净利润相差大、产品研发投入不足为三只松鼠现存的三个主要问题。

毛利与净利相差10多倍,过度依赖线上渠道成诟病

据三只松鼠此前投递的上市招股书中显示,其在2015-2017年度,毛利率分别为0.4%、5.3%、8.3%。毛利与净利差距的不协调,已经反映出互联网模式的单薄,想要补足短板,需要通过上市来获取更大的现金流,帮助自身开拓新的模式。

线上销售依赖高

三只松鼠招股说明书显示,天猫商城、京东商城、天猫超市、京东自营、1号店为三只松鼠前五大销售平台。2014、2015、2016年,三只松鼠通过前五大销售平台实现的收入分别占总营收的96.53%、94.34%和88.21%。天猫商城作为三只松鼠的主要销售渠道,其在2014年、2015年及2016年营业收入的占比分别为78.55%、75.72%及63.69%。可见,三只松鼠对线上销售平台的依赖度过高。

但随着多元化快节奏的消费升级,三只松鼠开始多元布局,连接线上线下满足各种消费群体。

平台推广费、平台佣金、物流快递等三大费用居高不下

三只松鼠招股书显示,2014-2016年,公司的研发投入分别为184.53万元、682.22万元和1184.34万元,占当期营收的比例仅为0.20%、0.33%和0.27%。而同期推广费分别为4178.82万元、8154.29万元和1.24亿元,占当期营业收入的比重为4.53%、3.99%和2.81%;支付给平台的佣金费用分别为3446.84万元、7979.16万元和1.36亿元;快递及物流费用分别为8507.73万元、1.72亿元、2.98亿元。各项费用均超过研发方面的支出。

与同行业竞品相比,2016年恰恰食品的研发投入占营收比例为0.41%,好想你的研发投入占营收比例为1.03%,盐津铺子的研发投入占营收比例为3.23%,均远超三只松鼠。

而在这连百分之一都不到的研发投入中间,绝大部分都是用来进行产品布局或者包装设计,而生产环节的投入几乎为零,基本上采用的是与第三方合作的方式。

以此来看,三只松鼠只能算是销售商,这就很难探到下游生产链。外加产品本身没有太多的溢价能力,只能在进货的成本上下功夫,来增加自己的利润。缺乏研发能力,产品本身并没有实质性的创新,更多的是在产品的包装上下了功夫。

未来三只松鼠能否能够顺利上市,拭目以待。

作者|赵丹

编辑|李雨謙


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