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物价上涨可能是信贷推动 央行货币政策边际趋紧降准延后

更新时间:2019-04-15 21:34:41    来源:华夏时报    手机版

物价上涨可能是信贷推动 央行货币政策边际趋紧降准延后

华夏时报 2019-04-15 21:34

冉学东

4月15日央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,央行不开展逆回购操作,这是央行连续第18个交易日不开展逆回购操作。

过去几年央行连续多日暂停逆回购不算稀奇,但是此次可能不同。如果说过去是因为资金实在过于充裕,那么这次央行可能更加受到通胀的影响。近日公布的3月CPI同比上涨2.3%,创5个月新高,也是4个月来首次重回2%上方。3月PPI同比回升至0.4%,创3个月新高。

此次物价上行,主要由于春季是蔬菜上市的淡季,加之受多地低温阴雨天气影响,鲜菜价格上涨较快;猪肉价格上涨5.1%,为同比连降25个月后首次转涨。猪周期成为物价上涨的核心因素。然而值得注意的是,3月,非食品CPI环比转为下降,同比上涨1.8%。目前看,猪价上周刚刚开始,未来很有可能导致CPI上涨超过3%。

此次连续暂停逆回购,同时货币市场利率开始上涨,4月10日,隔夜品种大幅上行48.1个基点至2.28%附近,7天品种上涨18.5个基点至2.65%左右,14天品种上行11.6个基点至2.57%附近,债券市场开始调整,在此情况下,央行仍然坚持暂停逆回购,可能表明央行正在担心通胀问题。

此次通胀,伴随的是信贷和社融的大幅扩张,最近3月份的数据是,最新出炉的金融数据显示,中国3月社融增量反弹至2.86万亿,较前值翻了约四倍。3月末,广义货币(M2)余额188.94万亿元,同比增长8.6%,增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点;狭义货币(M1)余额54.76万亿元,同比增长4.6%,增速比上月末高2.6个百分点,比上年同期低2.5个百分点M2增速创13个月新高。此外,3月新增人民币贷款1.69万亿元,也较前值大幅回升。一季度人民币贷款增加5.81万亿元,同比多增9526亿元。一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元,比上年同期多2.34万亿元。

央行行长易纲日前表示,稳健的货币政策是一个内容非常丰富的政策取向,强调稳健不提“中性”是更加简洁,但实际上稳健货币政策的内涵没有变。稳健的货币政策主要体现逆周期的调节,同时货币政策在总量上要松紧适度。他进一步指出,今年货币政策松紧适度的概念,就是要把广义货币(M2)和社会融资规模的增速大体上和名义国内生产总值(GDP)的增速保持一致。

今年GDP预期目标是6%—6.5%,加上3月的通胀,那么意味着M2已经到了8.3%-8.8%,这个数据跟3月份M2增速基本一致。社会融资规模的增速已经大大超过易纲的表述。

从总体上讲,此次物价上行,事实上和经济的触底反弹是相应的,主要是持续去年一年的货币放松,信贷增长,多次降税减费等等促发的。

比如海关总署数据显示,中国3月出口表现强劲。以美元计,3月出口同比增14.2%,预期增6.5%,前值降20.7%。3月官方制造业PMI反弹至50.5,创六个月新高, 为2012年以来最大月环比涨幅。3月财新制造业PMI也重回荣枯线上方,录得50.8,创8个月新高。

如果经济复苏,然而产能短期没有成比例上涨,多余的货币可能就会导致通胀上行,央行将不得不停止扩张货币,或可能有小幅紧缩,等待产能的缺口补上,再进行下一步的宽松。

所以市场热议的近期降准大概率在前半年不会出现。大家可能忘了,易纲行长在今年两会记者招待会上就降低存款准备金率有一个详细的表述。易纲说,从国际比较而言,我们的存款准备金率在国际比较中是中等的,不算特别高也不算特别低。在中国目前的情况下,未来准备金率下调应该说还有一定的空间,但是这个空间比起前几年已经小多了。降低存款准备金率,还要考虑最优资源配置和防范风险的问题。这就是说,央行运用存款准备金工具将非常谨慎。

目前看,央行降低存款准备金率是一个货币投放问题,并非宽松手段,但是如果通胀预期强烈,存款准备金率下调的可能性就变小了。

责任编辑:冯樱子 主编:冉学东


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